El ‘ciclo de inversión’ es probablemente el menos conocido de los tres ciclos económicos importantes, evaluado por el hecho de que no tiene una página de Wikipedia propia. Un par de datos estilizados sobre economía que lo ayudarán a comprender mejor el término y su aplicabilidad a la India.
- En primer lugar, la inversión esencialmente es gastar dinero en “cosas” con la expectativa de recuperar el monto original y una prima sobre él en el futuro. Las “cosas” pueden ser activos financieros, infraestructura, etc. Los rendimientos pueden ser la apreciación del capital (aumento en el valor de lo que invirtió), las ganancias (ingresos cuando se utiliza lo que invirtió) o dividendos. Un corolario que se deriva de la definición de inversión es que el capital para inversión sigue inherentemente a las ganancias . Intuitivamente, nadie es lo suficientemente estúpido como para invertir en algo que él espera no dará ningún rendimiento futuro .
Las dos cosas importantes en las que piensa mientras realiza una inversión son la cantidad de retornos y el horizonte temporal , el período de tiempo en el que obtendrá sus retornos. Digamos, por ejemplo, si está pensando en invertir en un proyecto de infraestructura, solo invertiría en él si la tasa de rendimiento es superior al 8 por ciento porque el 8 por ciento suele ser la tasa de rendimiento de los depósitos fijos de un banco nacionalizado en India .
- En segundo lugar, en una economía en crecimiento, cuánto dinero hay que invertir y qué tan rápido circula ese dinero en la economía es igual de importante. La velocidad del dinero probablemente importa más en muchos casos. El dinero no puede permanecer estancado, el dinero estancado es inútil.
Por lo tanto, no invertiría en un proyecto si considera que existe una alta probabilidad de que en algún lugar antes de que se realicen los retornos, el proyecto se estanque y su dinero se estanque porque cuanto más tiempo permanezca estancado, más se lo comerá inflación.
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Con base en los hechos antes mencionados, veamos cómo funcionarían sus inversiones con la inversión en infraestructura, por ejemplo. Supongamos que Srimugunthan tiene ahorros de Rs. 100,000 que quiere invertir. Sri invierte en un proyecto vial en Bangalore. El constructor gasta el dinero en cemento y acero, contrata trabajadores y alquila maquinaria, construye el camino y comienza a cobrar peaje en el camino. Le devuelve a Sri el dinero con una buena tasa de interés. El dinero de Sri ha dado un giro completo en la economía , beneficia a los fabricantes de cemento y acero, se convirtió en el salario de algunos trabajadores (que lo gastarían más tarde en el ciclo de gastos keynesiano estándar), fue al proveedor de maquinaria (que compraría más maquinaria con él ) y volví a Sri.
Este es el ciclo de inversión más simple .
Cuando se trata de India, imagine lo mismo pero a gran escala macro. Los bancos y las grandes instituciones financieras son los prestamistas que reciben depósitos de los hogares. Luego lo prestan a industrias que a su vez se expanden y emplean a más personas y compran más maquinaria. Lo invierten en proyectos de infraestructura como ferrocarriles, carreteras y plantas de energía. La economía resultante produce más y genera más producción económica (leer dinero). El dinero se reinvierte para generar más producción económica y, por lo tanto, el ciclo virtuoso de las inversiones se vuelve autosuficiente y ayuda a que la economía crezca, según dicen.
Todo este proceso está guiado por el mercado, la ‘mano invisible’, por así decirlo, que asigna capital a las inversiones más saludables, inversiones que dan los mejores rendimientos en un plazo razonable, con la intuición de que la competencia en el mercado ayudará a tamizar inversiones rentables y hacer que la economía sea saludable en conjunto.
Le sugiero que no entre en detalles o jerga y piense en el “ciclo de inversión” como un proceso repetitivo de invertir dinero, obtener ganancias e invertirlo nuevamente.
Durante el año pasado, hemos estado leyendo mucho sobre el agotamiento del ciclo de inversión y las necesidades de impulsarlo. ¿Por qué se han secado las inversiones?
Lea los hechos estilizados nuevamente y piense, ¿cuándo no invertiría en algo? Cuando la tasa de rendimiento es baja, cuando el rendimiento es incierto, es decir, no sabe cuánto tiempo le tomará recuperar su dinero o si lo recuperará o no, y si no tiene dinero en todo porque está atascado en su inversión anterior. Esto es lo que ha sucedido en la India durante la última media década y mucho de eso tiene que ver con las políticas gubernamentales.
Cualquier política que prolongue un proyecto, intente asignar capital a empresas menos rentables a través de subsidios e intervenciones y haga que disminuya la tasa de rendimiento de un proyecto debido a la búsqueda de rentas por parte de los empleados del gobierno, lo que lleva a distorsiones o un final completo del ciclo de inversión. Por ejemplo,
- Los bancos del sector público han prestado demasiados proyectos no rentables. Muchos proyectos están estancados debido a la burocracia y la falta de autorizaciones gubernamentales. Muchos de estos proyectos estancados se han convertido en activos no rentables (NPA, por sus siglas en inglés), lo mismo que el dinero que está inactivo, que se ve afectado por la inflación y que no circula dentro de la economía. Los bancos se han visto obligados a prestar a los agricultores no solventes, posiblemente bajo presión política. Para citar Livemint,
Existe una vieja tradición entre los líderes políticos indios. Primero pida a los bancos que presten más dinero a los agricultores en nombre de la inclusión financiera, luego siga con declaraciones apasionadas sobre cómo estos mismos agricultores indios están en dificultades debido al fuerte endeudamiento. Y simule todo el tiempo que no hay un vínculo entre los dos.
Los bancos del sector público están totalmente estresados. Quizás el mejor ejemplo de un activo estresado es el fiasco de Kingfisher Airlines. Los bancos del sector público aún no están fuera de peligro
- Los proyectos de infraestructura indios no se consideran rentables debido a muchos obstáculos en su implementación final. Mucha IED se ha destinado a otros mercados emergentes como China y Brasil. India es, por falta de una palabra mejor, una nación hambrienta de efectivo, necesitamos capital extranjero para financiar muchas de nuestras necesidades de gasto. Es difícil atraer capital extranjero en un entorno empresarial tóxico como el de la India.
- El fuerte intervencionismo ha provocado fugas financieras en el ciclo de inversión. El gobierno indio coquetea mucho con los subsidios y otras formas de intervencionismo. Nadie estaría dispuesto a invertir en la industria de la aviación india sabiendo que el mayor jugador de Air India compite injustamente y será rescatado por el gobierno. Air India reduce las tarifas para socavar a sus oponentes, pierde y luego es rescatado por el gobierno, mientras que otras aerolíneas quedan estresadas debido a esta aventura. Del mismo modo, un actor privado no invertiría en el sector agrícola sabiendo que hay tantas deficiencias estructurales que el agricultor no podrá pagar el préstamo.
- Los métodos de financiación presentados por el gobierno de la India son la falta de una mejor descripción ‘jodido a lo grande’ . Todas las inversiones no son lo mismo. Algunos son inherentemente más riesgosos y otros están diseñados para ser a largo plazo. El método de financiación más común para todos ellos es el mismo: los bancos. Las inversiones en proyectos de infraestructura a gran escala son las más afectadas porque los préstamos a largo plazo son bastante contrarios a la estructura de depósitos a corto plazo de la mayoría de los grandes bancos. Discutí esto mientras comparaba el enfoque de India y China con respecto a la infraestructura. La respuesta de Sunny Mewati a ¿Por qué India no ha podido construir una infraestructura a gran escala comparable a la de China (tanto en el pasado como en el presente)? Con respecto a la Gran Muralla, ¿tenía China mucha más necesidad de construir esta infraestructura en comparación con India?
Los proyectos de infraestructura a gran escala necesitan líneas de crédito sostenibles, algunas de las cuales pueden durar hasta 15 años, solo dos opciones pueden proporcionar esto, un banco de desarrollo nacional y un mercado de bonos bien desarrollado. El desarrollo de la infraestructura de China ha sido fuertemente financiado por el Banco de Desarrollo de China, el banco que recaudó fondos para la presa de las Tres Gargantas y el aeropuerto de Shanghai Pudong. Fue descrito como “el motor que impulsa las políticas de desarrollo económico del gobierno nacional”. China también tiene un mercado de bonos mejor desarrollado donde los inversores pueden cubrir fácilmente sus riesgos contra derivados [11]
India necesita ambos. Durante la última década, los pequeños proyectos de infraestructura han sido financiados por empresas privadas, pero los recursos de estas corporaciones son limitados y el crecimiento económico los ha dejado muy angustiados financieramente, el modelo de APP no puede funcionar si el sistema actual de financiamiento sigue siendo el mismo.
* Las empresas de infraestructura simplemente no tienen suficiente dinero [12] India necesita su institución financiera de desarrollo, un Banco de Desarrollo de India, un prestamista únicamente para proyectos de infraestructura a largo plazo. India también ha dependido de pequeños bancos estatales para que presten infraestructura.
Existen muchas conexiones de las políticas gubernamentales con la disminución de las inversiones, pero la razón subyacente es la misma, políticas que hacen que las inversiones no sean rentables al violar uno o ambos hechos estilizados que mencioné al principio.
¿Qué puede hacer el gobierno para reiniciar el ciclo de inversión?
La pregunta del millón de dólares del día en que los expertos en el gobierno de Modi están trabajando día y noche para responder, ¿cómo podemos reiniciar las inversiones? El capital sigue de manera inherente a las ganancias, por lo que la estrategia general del gobierno debería hacer que la inversión en India sea rentable a largo plazo.
- Lo primero es lo primero, restablecer la confianza de los inversores . El gobierno de Modi logró esto con éxito al prometer arreglar muchas lagunas legales, poner fin al ‘terrorismo fiscal’, proporcionar un régimen fiscal predecible, garantizar una competencia leal en la asignación de capital, etc. demanda tributaria retrospectiva deshaciendo un año de progreso. Aparte de este problema, el gobierno de Modi está bien en esta área.
- Separar los métodos de financiación en función de los riesgos del proyecto: esto comienza con la comprensión de que todas las inversiones no son lo mismo. Existe evidencia circunstancial de que el gobierno de Modi se da cuenta de esto con el lanzamiento del Banco de la Agencia de Desarrollo y Refinanciación de Micro Unidades o el Banco MUDRA para las necesidades financieras de las MIPYME. Necesitamos otros prestamistas nacionales para infraestructura y agricultura. Es ingenuo esperar que los bancos estatales presten para financiar las necesidades de infraestructura y agricultura, dos de los sectores menos solventes de la India. Necesitamos un Banco de Desarrollo de India.
- Cortar la burocracia y la corrupción: Necesitamos un despacho rápido de proyectos. Ningún inversor quiere invertir en un proyecto con una alta probabilidad de que su dinero permanezca estancado esperando las aprobaciones del gobierno o tratando de atravesar el laberinto de firmas necesario en cada paso. La inversión privada en infraestructura comenzará a fluir una vez que los inversores sepan que si el plazo para la finalización del proyecto es de 10 años, no tomará más de 10 porque algún centro de energía al azar ha retenido la aprobación del proyecto. Del mismo modo, la corrupción conduce a una escalada de costos y un mayor costo extiende el tiempo de equilibrio de un proyecto.
- Reduzca la inflación: Ok, seamos realistas, algunos proyectos son simplemente complejos y necesitan tiempo para obtener aprobaciones. Necesitamos una inflación moderada para que la inversión no se deprecie mientras se otorgan las aprobaciones. India no es China, independientemente de cuánto podría tratar de ser el gobierno central. Hay cientos de leyes que no se pueden eludir, pero una inflación reducida puede mantener un proyecto rentable incluso cuando se demoran las aprobaciones.
- Reduzca el costo del préstamo: Altamente intuitivo, si las tasas de interés son bajas, las personas están más dispuestas a pedir prestado y en una mejor posición para pagar el préstamo. Bueno para los bancos, bueno para los emprendedores. Reducir el costo de los préstamos no es posible con una alta inflación.
- Terminar con el intervencionismo del mercado y los subsidios derrochadores: una vez más, un área donde el gobierno de Modi se ha concentrado hasta ahora al desregular el diesel y optimizar los subsidios al GLP. Necesitamos más de eso. La aviación india no es tan atractiva como la de China y Malasia hasta que los rescates de Air India no se detengan y la agricultura india no sea lo suficientemente atractiva hasta que las exenciones de préstamos agrícolas no se detengan.
No puedo pensar en ninguna otra solución inmediata para reiniciar el ciclo de inversión. El ciclo de inversión, como cualquier otro ciclo económico, es altamente resistente al cambio. Piense en el ciclo de inversión como el búfalo en el famoso hindi que dice ‘ gayi bhains paani me ‘. Una vez que el búfalo decide ingresar al estanque fresco y se atrinchera en la comodidad, necesita más que una aldea entera de granjeros sanos para sacarlo. La dificultad para reiniciar el ciclo de inversión es similar porque el ciclo estancado resiste cualquier intento de reiniciarlo tanto. Es solo la naturaleza de las variables económicas, son resistentes al cambio a menos que sean tratadas con terapia de choque.
El ciclo de inversión según estimaciones conservadoras necesita aproximadamente 2 años para reiniciarse porque hay límites a lo que puede hacer el gobierno central. Solo alrededor de una cuarta parte de los proyectos estancados se deben a autorizaciones centrales, el resto se debe a una sobrecapacidad (parece contradictorio pero no lo es), autorizaciones estatales o bancos apalancados.
